Arthur Hayes：当前市场进入"无交易区"，仅增持黄金与HYPE
Arthur Hayes在最新分析文章中将当前市场定性为"无交易区"，称其基金Maelstrom在2025年第一季度几乎未进行交易，唯一例外是缓慢加仓Hyperliquid。他围绕AI扩散与美伊地缘冲突两条主线，提出三个可投资情境，并给出各情境下的比特币观察阈值。
Arthur Hayes在题为《No Trade Zone》的文章中披露，其管理的基金Maelstrom在2025年第一季度基本处于观望状态，期间唯一的主动操作是缓慢建仓Hyperliquid（$HYPE）。Hayes将这一策略归因于两个并行冲击：具备自主行动能力的AI（agentic AI）快速渗透劳动力市场，以及美伊战争引发的地缘政治不确定性。
Hayes在文中构建了三个情境框架。第一个"回归常态"情境假设战争迅速结束，AI通缩冲击持续发酵；他认为此情境下比特币可能短期触及8万至9万美元区间，但在美联储明确释放流动性信号之前，他不会加大仓位。第二个"德黑兰收费站"情境假设伊朗控制霍尔木兹海峡并收取通行费；他希望比特币能在6万美元水平获得支撑，若该水平经历二次测试后仍然稳固，他会考虑逐步增加风险敞口。第三个"帝国反击"情境假设美军摧毁伊朗干扰航运的能力。此外他还提及第四种核末日情境，但明确表示该情境不具备可投资性，未作展开。Hayes同时说明，他不知道各情境发生的概率。
在AI对经济的影响判断上，Hayes援引美国劳工统计局与圣路易斯联储数据，指出美国知识工作者中位年薪约为8.5万至9万美元，而各州失业保险年化最高补贴约为2.8万美元。他认为AI代理将系统性摧毁发达西方经济体中知识工作者的职业前景，并引发通缩式金融崩溃，其冲击程度类比2008年次贷危机。文中他引用一位加密游戏公司创业者的案例：该公司一名员工借助AI在四天内完成了原本需要六个月的开发计划，此后公司决定裁减约50%的员工。
在地缘政治与资金流动层面，Hayes援引数据称，自战争爆发以来，外国在美联储托管的证券持有规模净减少约630亿美元（统计截止时间未在原文中明确说明）；非货币性黄金已成为美国过去五个月中有四个月最大的出口商品，同比增幅约342%。他还援引Luke Gromen分享的图表，指出人民币跨境支付系统（CIPS）使用量在战争爆发后出现明显上升。
Hayes将MOVE Index（美国债券市场波动率指数）130设为关键观察阈值，认为一旦突破该水平，往往预示某种形式的货币宽松即将发生。他还使用WTI原油2026年5月合约与2026年10月合约的价差作为判断霍尔木兹海峡通行状况的市场指标，并指出当前该曲线处于反向市场（backwardation）状态。
在比特币定价逻辑上，Hayes认为决定比特币价格的是货币数量而非货币价格（利率），理由是比特币没有现金流且供给固定。
关于Hyperliquid，Hayes提到HIP-4预计将在几周内上线（具体日期未确认），届时将进入预测市场赛道，与Polymarket和Kalshi形成竞争。他表示当前唯一愿意增加风险敞口的资产是黄金和$HYPE。
解读
Hayes此文的核心逻辑是：在AI冲击与地缘风险同时高企的阶段，市场缺乏清晰的方向性信号，主动交易的预期收益低于等待成本。他给出的操作框架并非预测，而是条件触发式的——每个情境对应一个具体的市场信号（MOVE指数阈值、比特币6万美元二次测试、美联储流动性表态），只有信号出现才考虑行动。这种"等待确认再入场"的思路与他在文中对AI通缩和美元信用侵蚀的担忧形成呼应：当宏观底层逻辑尚未稳定时，持仓本身就是一种风险。值得注意的是，他对HYPE的持续加仓是文中唯一的主动例外，结合HIP-4即将上线的背景，这一仓位更多体现的是对Hyperliquid生态扩张的结构性判断，而非短期价格博弈。